聚乙烯将出现短期基本面好转背景下熊市反弹
和讯网：观众朋友大家好！每周一期的期货讲堂又和大家见面了，今天我们邀请的嘉宾是北京中期的天津营业部的老总苗冠锋，您好，苗总！
苗冠锋：您好！
和讯网：最近我们看到塑料在一万大关已经震荡一个月有余了，最先震荡底部在9500，高点在10300，而且我们也观察到最近的塑料现货商可能有提价的意向，一会儿请您给我们介绍一下后期塑料是什么行情。还有一点，PVC这个品种网友关注的比较少一些，也顺便给我们介绍一下PVC在后期有什么比较有价值的操作机会。
苗冠锋：近年以来，由于全球经济下滑，包括欧元区的经济危机，以及中国经济的减速，使得整体商品市场出现了一个调整，塑化行业可能和国际原油联系比较大，在年初原油有一个反弹，后来随着经济危机导致原油价格的回落，使得塑料行业价格出现了一个回落。LLDPE曾经一度从12000左右跌到9000，PVC曾经从7500跌到了6200，这是今年上半年的一个塑料和PVC的整体走势。提起塑料行业，我们关注PVC和LLDPE两个品种的走势，下面我就针对PVC和LLDPE这一年来的整体走势和未来三、四季度的行情给大家做一个简要的分析。
一、我们看一下PVC的走势。
整体这两个品种，我们认为LLDPE是以波段操作为主，PVC整体是弱势难以扭转，PVC预期它的价格仍将处于一个低位运行阶段，主要是因为需求弱势局面难以逆转。
（一）我们看一下PVC期货市场上半年的情况。一是对行情做一个回顾，二是看一下PVC期货市场的资金流动情况。
从今年上半年以来，PVC可以说经历了三个阶段。第一阶段是在年初1、2月份价格出现上涨，最高达到7500，第二阶段从7500二月份见顶出现回落，到六月份才开始见底。我们详细看一下，第一阶段1、2月份缓慢攀升，2011年下半年PVC经过大幅度下跌以后，价值被严重低估，市场逐步筑底，后期随着金融环境有所缓解，大宗商品整体步入反弹阶段，PVC也展开了技术性反弹，但是由于需求比较疲弱，基本面对行情压制比较大，PVC反弹力度偏弱，二月份开始见顶。上半年主力合约是1209合约，曾经一度对7200关键位置形成突破，最高曾经突破到7500。在第二阶段是2月份到4月下旬，受疲弱的基本面拖累，前期的突破上涨为昙花一现，之后价格一路走低，虽然期间央行下调了存款准备金率，但是此次降准对市场缓解流动性紧张的状况是杯水车薪，PVC市场对此反应平淡。下游PVC制品行业定单较少，局部地区缺乏劳动力，致使开工不足，采购有限，市场货源增多，价格承压下行。在4月份回落到6900附近开始震荡整理。第三阶段从4月底到6月下旬，由于西班牙债务危机风险增大，欧洲局势震荡，欧美疲弱经济数据频出，加上PVC基本面支撑有所弱化，众多利空因素集中释放，国内大宗商品承受巨大的冲击，国内恐慌情绪再度出现，期现两市承压重挫，期货跌至上市以来的低点，现货华东华南市场跌幅在250元一吨左右，其他市场跌幅也都在100-150元/吨不等，价格创出了上半年的低点，期货价格曾经一度达到6250元，目前在6400元上下波动。这是上半年PVC价格的回顾。
我们再看一下上半年期货市场资金流动情况。随着1、2月份价格反弹，PVC市场交投活跃度回升，持仓量和成交量均有明显放量，之后价格见顶，开始了一个震荡整理阶段，日持仓维持在20万手左右，20万手是相对于一个比较高的水平，后期成交量呈现一个缓慢震荡回落的走势。之后，除了几次快速的下跌和上涨的交易日均成交量突然放量之外，在整个下跌的过程中成交量出现逐渐萎缩，日均成交量保持在5万手左右的水平，说明PVC行业期货市场的关注度随着价格的下跌，资金相对减少，成交量也开始有所回落。
（二）、我们看一下PVC基本面情况。基本面供需矛盾依然尖锐，我们预计供过于求的局面仍将延续。
首先看一下PVC的需求和产量方面，一是需求不足，PVC产量增速出现明显下滑。这张表一是产量同比增长，二是产量累积同比增长。由于环境整体疲软，塑料制品行业开工率处在低位徘徊，政府楼市调控一直坚决不动摇，直接影响了下游管材和型材的需求，加之PVC行业长期产能过剩的状况难以扭转，PVC供求矛盾依然尖锐，主要是下游需求不足目前，在房地产调控下管材和线材的需求大幅度减弱，所以，使得PVC产量也出现了明显的下滑。今年以来我国PVC产量增速虽然较去年有大幅度的回落，但是还是无法缓解由于需求不足带来的压力。在烧碱价格居高不下的情况下，而且烧碱利润也比较丰厚，烧碱装置开工率负荷较高，副产品液氮颓势难改，出货依旧不畅，部分地区倒贴甚至白送现象也曾经出现过。厂家不得不用PVC来消耗令人头疼的液氯，截止到目前，烧碱盈利足以弥补液氯及PVC的亏损，由此看来PVC生产企业整体开工情况难以出现明显的下降，上半年PVC行业开工率一般还是接近在60%左右，尽管产量增速下滑，但是仍呈现一个缓增的态势，供应的压力还是难以化解。
二是看经济层面仍然呈现一种疲软和需求不足，从消费结构来看，消费结构的调整也是导致用料前景相对较为黯淡。第一张图表是国内生产总值第一产业第二产业和第三产业的情况表，第二张表是我国GDP的走势图。在第一张表中看到上半年下游需求处于一种偏弱状态，国际形势难以乐观，出口阻力不断增加，国内经济增速下行，下游制品销售欠佳，抑制了PVC的需求，楼市调控目前没有任何降温的迹象，国家又派出了督查组向各地进行督察，说明了楼市调控仍然会继续下去，对房地产行业将会有一定的压力。房地产行业的景气指数预期将会持续回落，这给建材市场带来了很大的影响，建材市场保持了低迷不振的状态，需求增速较为缓慢。从1-4月份的累计表观需求量是473万吨，较去年同期增长仅是11.3%。从PVC的消费结构来看，PVC的消费结构主要分为硬制品和软制品，去年硬制品占消费总量的67%，软制品占消费总量的33%，由于硬制品大多用于房地产的建设，在楼市低迷的状态下，2012年上面半年硬制品的用量增长缓慢，型材是PVC下游制品的第一大消费领域，其中塑钢门窗环保节能有着优良的性能，是建筑门窗的首选，近几年来增速较快，管材是PVC下游制品的第二大消费领域，比如说PE开发早，品种多，性能优良，占据了管材市场的半壁江山，但是卫生健康存在着隐患，像给水管和食品包装方面也有一定的限制，而PP发展较快，或将影响PVC管材的产量。从电线电缆应用来看，最为广泛的是PE、PP和PVC，在电线的绝缘和护套材料中，PVC相对比较便宜，加工比较方便，是长期以来电线电缆使用最多的材料，但是PVC的稳定性和绝缘性较差，未来将逐步被PV所替代，这样对PVC未来的整体需求会带来潜在的不利影响。
三是看PVC产品的情况。虽然说价值有所低估，但是产品呈现的状态，一是石化产业链成本下滑，成本优势有所体现。在2月21日收盘时，根据美国商品期货交易委员会CFTC公布的交易商数据，对冲基金和其他机构投资者在美国原油相关期货选择前的多空比例为7.7比1，比值持续扩大，空头部分急剧萎缩，已进入2010年低位，根据以往历史数据显示，这种情况下引发了急跌风险急剧扩大，之后，原油经过高位震荡，五月初在经济危机恶化，欧债危机持续发酵的情况下，原油失去支撑，一路暴跌，并一路跌破80美元关口。那么，近期受中东地缘政治的影响，一度反弹到95美元附近，但是100元原油的这个整数关压力位预计很难突破。原油是影响PVC的一个最关键的价格风向标，原油的大跌直接导致了下游的VCM、EDC价格下挫，价值需求疲软，这也导致了PVC成本大幅度下滑，相对于电石法成本优势逐渐体现。在今年1至2月份，原油价格受地缘因素上涨使得国内在1、2月份的PVC曾经出现反弹，后来由于原油价格下跌，在3-6月份PVC呈现了一个跟随原油价格回落而回落的这样一个状态。
从电石价格来看，电石价格涨跌两难，宽幅震荡，主要是受需求拖累。我们看右边上面这张表，这是2012年上半年以来我国电石价格走势图，下面这张表是2012年上半年我国电石行业的盈利状况。由于电石和PVC都属于产能过剩行业，但产能较大，产量受制于需求，无法大量提升，行业开工率较低，且开工调整极为频繁，企业均是随着调整开工与调整自身所遭受的压力，导致供需形势极为脆弱，价格起伏波动，电石价格受下游需求疲弱和自身产能过剩的影响难以有稳定的表现，今年上半年电石行业整体盈利能力较差，大部分时间处在亏损状态，从右下边这个表也可以看出这种现象。这样对PVC就带来一定的不利影响。
但是从PVC价值方面有所低估，成本倒挂比较严重，尽管原油价格下跌导致成本有所下降，但由于整体需求环境不佳，市场价格震荡下行，PVC行业亏损严重，尤其以购买电石企业亏损情况最为严重，后期随着原油价格的企稳反弹，乙烯法PVC成本优势将会有所下降。这是一个PVC行业企业盈利状况分析，上面是电石法下面是单体法，从电石法来看山东地区每吨利润亏835，新疆地区亏50，内蒙亏325，单体法亏损是67，这也反映了PVC企业亏损状况较为严重。
对后市PVC的展望和操作策略可以看出，通过全球来看，全球经济形势仍然不利，各国央行目前纷纷放松货币政策，以刺激经济回升。但短期内，进出口形势难以有明显的改观，其作为PVC的主要消费市场，一个是管材，一个是型材，将会继续受到房地产的调控影响。目前大型建材企业开工维持在60%到70%的产能，对PVC的需求难以有明显的回升。烧碱市场的需求可观，仍可弥补PVC的亏损。PVC企业整体开工率维持正常水平，同时政府呼吁企业向大型化集约化发展，PVC企业扩能和新建装置屡见不鲜，后期市场供应压力只增不减，市场供需矛盾将短期难以改观。三季度是建材行业一年中的旺季，PVC的需求量或将小幅提升，9-10月份是正值PVC生产企业的集中检修期，在这期间市场供需矛盾可能得以缓解，市场有望迎来反弹，但全球经济增速放缓，欧债危机继续困扰市场，这样一个大背景下，市场的反弹力度将受到限制。如果是进入到四季度中后来，房地产行业淡季来临，供需矛盾将进一步加重，市场难免再次转入下行轨道。总之在全球经济低迷，欧债危机持续发酵，中国经济放缓的一系列因素影响下，PVC市场整体看弱势低迷状态难以逆转，可能会有所反弹，但是反弹的交投区间还是在7000下方，6800是近期反弹的主要压力区，短期支撑是6200附近，且不排除第四季度有继续考验6000整数关口的可能性。这是对PVC的后市展望。
二、下面我们给大家分析一下LLDPE市场状况。对LLDPE的观点来说，波段性操作为主，确定的市场风险和不确定性利多影响，在这种情况下要把握波段操作的机会。
（一）、首先回顾一下上半年的塑料市场情况，看上半年的行情回顾。上半年主力合约是1209合约，目前的主力合约是1301合约。
我们回顾上半年的时候主要是参照1209合约，和PVC一样也在1、2月份出现了反弹上升，在2月份见顶以后出现了回落，近期随着国际油价的反弹而有所反弹，我们详细看一下，从1月份到3月份中旬，1月份塑料结束了在去年底的两个月的筑底过程，开始了一季度的反弹行情，这个反弹一个是国内石化在12月库存消减后压力不大，一月份纷纷开始上调出厂价格，虽然下游需求相对较差，市场支撑较强，主力报盘缓慢上涨；另一方面，紧张的海湾局势推动油价不断上升，在今年1、2月份一度上涨到110美元高价，这个价格也支撑了石化成本的价格，在成本、需求和库存等众多利多因素的推动下，使得在1、2月份的塑料价格震荡上行，最高1209合约也一度触及到11100这一线。第二阶段是从3月中下旬到6月上旬，随着3月下旬农膜旺季逐步进入到收尾阶段，下游需求开始收缩，市场对高端价格抵触情绪明显，价格逐步回落，之后需求的利空逐步放大，价格压力从高端向低端逐渐传导，价格进入跌势。5月份以后塑料进入快速下跌通道，一方面由于农膜季节性需求下降以及下游制品企业整体需求情况不佳所致，原料库存扭转下跌的态势，呈现了一种反弹走势，加重了库存压力。另一方面，国际和国内的经济环境恶化，欧元区政局乱象频出，市场对希腊有可能退出欧元区的压力加剧了下跌的压力，国际原油市场在高位盘整趋势打破以后快速下滑，一度跌到了80美元一带，导致原料成本的支撑也是急速的下滑。从6月上旬到近期1209合约最低跌到9000附近，这个价位是金融危机以来的较强支撑位，价格在该位置出现了抗跌性，加上国际原油的价格反弹，希腊地区问题的弱化，欧盟峰会取得一定成果，价格开始企稳反弹到10200一带。
我们看一下期货市场对LLDPE资金流动情况。1-3月份随着期货价格上扬，成交量和持仓量同步放量，随着3月下旬期货价格见底回落，成交量开始回落，持仓量回落幅度更加明显。6月上旬的价格冲击9000整数关口之后，市场的企稳反弹心理强化，市场开始反弹，市场价格再度活跃，成交量和持仓量又开始同步回升，但受下游价格疲软的影响，反弹高度有限，市场资金参与度一度较一季度有明显的差距。从下面这张表，我们也会看出一个是持仓量，一个是成交量的对比。今年上半年塑料市场交投相对较为活跃，成交量较去年同期有所上升，但是较去年下半年是略有回落。
我们再看一下大连塑料市场的基本面情况，一是上游原材料现状和影响力分析。这是连塑与上游产品相关度呈继续下滑趋势，成本传导阻力明显。我们看石化产业链关联系数表。一个是原油、石脑油和日本的石脑油及连塑的主力合约。我们看到相对于石脑油和原油的价格具有高度相关性，比值比较稳定以后，乙烯价格与原油的比值也基本保持稳定，但相关度仅保持中度偏高水平，这是因为乙烯的价格主要受到原料、生产路线、运输、供求多方面因素的影响，而乙烯的价格波动比石脑油更为剧烈。塑料行业属于进入门槛比较低的下游加工行业，企业数量众多，行业利润较薄，多年来很难与上游聚乙烯的生产企业进行对话，在价格上也一直延续上游定价这样一个市场规则。同时，近年来塑料行业需求快速增长，也为这样一个价格传导机制创造了有利条件，但是今年以来世界经济表现疲软，衰退风险依然存在，国内出口形势不佳，内需拉动不足，塑料制品行业经营环境恶化，下游消费不振，对成本传导起到明显的抑制作用，产业链产品之间相关度继续呈现下滑的态势。
产业链价差是在缩小的，盈利能力也在下滑。这一张表是今年上半年第一季度原油价格在地缘政治因素推动下大幅度上扬，带动了下游石脑油、乙烯价格上涨，成本快速增加，这张表是乙烯石脑油与LLDPE期货价格走势的对比图；但是我们再看第二张图，这是乙烯、石脑油与LLDPE价差走势对比图，我们看到与此同时连塑价格在国际原油反弹的时候，也步入反弹行情，但由于下游塑料制品行业需求限制，连塑的涨幅要满于上游产品的涨幅，导致价差缩窄，盈利能力下降。第三张图是PE成本利润变化图，二季度虽然说塑料价格震荡下行，但原油价格随着后边的暴跌走势，直接导致产业链价差扩大，盈利能力有所回升。
（二）、我们看一下塑料行业供需现状分析。这是塑料行业供需现状分析，从产量进口量，从库存和塑料制品行业的产量，及塑料薄膜产量等几张图来看一下它的供需变化情况。
从供应来看国内塑料产量、进口量均有所下滑，供应呈现一种减少趋势，第一张图反映明显。第二张图是库存环比呈现小幅下滑，维持在明显低位，这样来看产量和库存都是下滑的，但是与此相对应的是下端需求表现也不佳。第三张图是塑料制品行业的产量同比增速也是呈现下滑。从塑料薄膜的产量和农用薄弱的产量同比增长来看，表现也不是太好。这样从塑料的供应和需求上，相对来说都呈现一种偏弱的趋势。
三、我们看一下后市的行情展望和操作策略。
近期随着美国能源署及OPEC相继发布月报，两机构均下调了全球增长预期和石油需求预期。国际能源署预期欧洲2012年石油日均消耗量比去年同期减少34万桶，2013年将进一步减少23万桶，如果欧盟国家经济恶化，全球经济增长会低于当前预期，导致石油需求降低，油价下跌。中国经济增长减缓也抑制了需求的增长。OPEC月报对2012年世界GDP的增长依然预期为3.3%，对2012年美国的经济增长预期从2.3%下降到2.2%。摩根史丹利在8月7日美国经济展望报告中预计2012年美国经济增长幅度再度下降0.1%个百分点，为2.1%，那么2013年预期从2%下调至1.75%。我们看无论是OPEC月报还是摩根史丹利的月报对美国的经济呈现的是一个虽然有增长，但是增长是放缓的状态。OPEC月报对欧元区经济增长预期下调在-0.4%左右，对日本经济的增长预期在2.0%左右，日本经济略有上调。预计中国和印度的经济分别增长8.2%和6.4%，今年上半年世界经济经历了不同的发展，使得石油需求有着非常大的不确定性，虽然下半年不确定因素会继续加深，像北半球正在来临的驾车旅游季节可能会受到汽油零售价和经济发展的影响，导致世界的需求更加不稳定。二是日本核电厂关闭，需要更多的燃料和原油供火力发电，然而日本决定如果恢复火电厂发电，那么近期石油增长量可能会受到影响。整体而言全球经济下滑预期比较强烈，这是压制原油价格上涨的主要因素，虽然近期随着地缘政治和中东政治的影响，使原油价格出现了较大的反弹，目前达到95美元一桶附近，但是100美元是一个关键的强阻力区，预期难以形成有效的突破。原油价格将对于聚乙烯行业形成成本上的压力。我们看到对国内来讲，三季度预期我国的聚乙烯终端需求一般是启动的高峰期，目前市场暂时受到宏观利空影响，呈现震荡回落走势，近期随着国际油价的反弹而反弹，也随着宽松货币的预期有所反弹，后期随着农膜制品行业开工率逐步回升，石化以及贸易商库存水平较低，加之三、四季度石化行业装置检修相对较多，再加上我国未来内需增强的逐步显现和外部定单出口承接，基本面可能会逐步向好，对价格会形成一种反弹的推动力。但是我们依然会看到，整体宏观经济形势是复杂多变的，塑料制品行业和石化行业均采取一个搜索策略，反映出整体目前正处在一个经济下滑，需求疲软的大环境中。这是一个基本面相对好转带来的反弹，也仅为熊市中的一个反弹。
受到整体国际环境的疲弱拖累，预计反弹高度将会有限，反弹之后依然会面临价格回落的压力。因此，我们对三、四季度价格也是看反弹之后仍将有所回落，后期价格走势将会受到宏观经济困境与救市策略之间主要的博弈状况，价格可能会呈现先扬后抑，大体仍处在宽幅震荡的格局，预期下半年的震荡高点11000将是一个很大的压力位，而低点不排除考验9000，甚至有可能跌破9000以后考验8000附近获得支撑。这是我对塑料行业未来行情整体的看法，谢谢！
和讯网：好的，非常感谢苗总关于塑料和PVC的讲解。听了您的观点，您对长期是看空的，但是短期塑料会有一个反弹，苗总也是老期货了，您的交易经验非常丰富，能否从短期的层面，从塑料上给我们推荐一个比较好的投资机会呢？
苗冠锋：我们一般建议投资者尽量顺势进行投资，顺势的情况下首先要分析大市，在宏观基本面把握短期机会，一般在宏观基本面看涨的情况下，买入被低估的行业。如果是宏观基本面偏弱的情况下，一般是抛空被高估的行业。对整体宏观环境来看，今年无论国内也好，国际也好，整体宏观环境还是偏弱的，建议整体的思路还是以做空为主，这就需要选择行业，在行业被高估的时候去做空，而不要去追空。那么针对塑料来讲，如果未来有反弹，也就是说价格反弹很高，宏观面是弱的，但是行业被高估了，那么再去抛空，是相对比较有利的。也就是说，如果预期未来塑料会出现一个反弹，建议投资者还是尽量的在反弹到位以后以做空为主，预期做空的位置在11000附近是相对比较安全的。
和讯网：那么止损和止盈的位置应该定在多少？
苗冠锋：止损的位置，以近期塑料1、2月份反弹高点作为止损位，如果不破那个高点空单可以持有；止盈的话，前期低点是9000附近，9000的时候可以平一半的仓位或者是三分之一仓位，如果跌到8000附近，可以做一个整体的获利了结。
和讯网：刚才苗总从具体的点位上给广大的网友指出了一个投资机会。我们下期节目再见！
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